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Economía crece 4% impulsada por celulosa

  • Crecimiento levemente superior al previsto. En base a los datos de Cuentas Nacionales publicados hoy por el BCU, la economía creció 4,0% en el primer trimestre de 2015 respecto a igual trimestre de 2014, apenas por encima de nuestra proyección puntual (3,6%). Parte de la innovación se explica por un efecto de carácter climático irregular que posiblemente se revertirá en los próximos trimestres: el sector Suministro de electricidad, gas y agua aportó 0,4 puntos al crecimiento del primer trimestre debido al aumento de la generación hidráulica. En este sentido, los datos del segundo trimestre publicados por la Dirección Nacional de Energía ya están evidenciando una caída importante de la generación hidráulica en abril debido a la falta de lluvias del primer trimestre. Por eso entendemos que las ?sorpresas? de este dato del primer trimestre están asociadas a factores climáticos que posiblemente se reviertan en el segundo trimestre.
  • Componente tendencial crece pero continúa desacelerándose. El componente de tendencia-ciclo del nivel de actividad económica (indicador que aísla efectos de carácter puramente estacional e irregular) aumentó 0,52% en relación al trimestre anterior. De esta forma, el componente tendencial alcanzó su tercer trimestre consecutivo de desaceleración.
  • Industria manufacturera continúa impulsando actividad. En el primer trimestre del año, todos los sectores de actividad registraron tasas de crecimiento positivas con excepción del sector Construcción que,al igual que en el trimestre anterior, cayó en la comparación interanual (-2,6%). Por su parte, las industrias manufactureras se ubicaron como el sector más dinámico en los primeros tres meses del año con un crecimiento de 11,3%, impulsadas principalmente por Montes del Plata. En segundo lugar, se destacó por su incidencia positiva el sector de Transporte, almacenamiento y comunicaciones que se expandió 6,1%. En tanto, el sector Suministro de electricidad, gas y agua registró un incremento de 18,1%, manteniendo el dinamismo registrado en los dos trimestres previos. Finalmente, los agregados Actividades primarias, Comercio, reparaciones, restaurantes y hoteles y Otras actividades aumentaron 3,4%, 1,2% y 1,1%, respectivamente.
  • Crecimiento de la demanda interna. Desde el enfoque de la demanda, el gasto en consumo continúa siendo el principal factor de crecimiento con una expansión de 2,8% en el primer trimestre, principalmente explicado por el crecimiento del consumo privado (3%). No obstante, se aprecia una sensible desaceleración de su crecimiento. Por su parte, la formación bruta de capital fijo se incrementó 2,8% en términos interanuales, revirtiendo la importante caída observada en el trimestre anterior (9,5%). Al interior de este subgrupo, se destaca que tanto la inversión del sector público como del privado registraron tasas de variación positivas de 6,0% y 2,2%, respectivamente. Asimismo, las exportaciones de bienes y servicios registraron un incremento de 5,0%, en tanto las importaciones aumentaron 0,8%. En este sentido, el crecimiento de las ventas al exterior más que compensó el mayor nivel de importaciones, determinando un menor saldo negativo con el exterior y una incidencia positiva del sector externo en los primeros tres meses del año.
  • Dato del primer trimestre recoge efecto importante de producción y exportación de pulpa de celulosa. La importancia de las actividades de Montes del Plata y del aumento de Producción de UPM queda de relieve tanto al analizar el dato desde la óptica de la demanda como desde la oferta. Puntualmente, en lo que refiere al enfoque de demanda, las exportaciones crecieron 5% respecto al primer trimestre de 2014 impulsadas por celulosa: esto supone una incidencia de 1,3 puntos sobre el dato puntual del trimestre, lo que representa un tercio del crecimiento. En términos de oferta, la relevancia de la celulosa queda en evidencia al observar el desempeño de la industria manufacturera, que también explicó un tercio del crecimiento durante los tres primeros meses del año al expandirse 11,3% respecto al primer trimestre de 2014.
  • Proyecciones preliminares se mantienen incambiadas. Incorporando el último dato de crecimiento y considerando la información disponible de los determinantes del nivel de actividad, la proyección de crecimiento de PIB para 2015 se mantiene incambiada en 2,5%. Esto es así en tanto la diferencia entre nuestra proyección puntual para el trimestre y el dato observado estuvo asociada a un efecto climático irregular que se evidenció en la incidencia al sector Suministro de electricidad, gas y agua (0,4 puntos del crecimiento) y que posiblemente se revertirá en los próximos trimestres. Es importante señalar que dichas proyecciones corresponden a estimaciones preliminares dado que las definitivas se publicarán en los próximos días.
  • En síntesis, el nuevo dato de Cuentas Nacionales marca un crecimiento de 4,0% en el primer trimestre de 2015 en comparación con igual trimestre de 2014, valor en línea con nuestra proyección. Por el lado de la oferta, este incremento fue impulsado principalmente por las industrias manufactureras donde Montes del Plata fue el principal factor. Por el lado del gasto, si bien el sector externo contribuyó positivamente sobre el crecimiento, la demanda interna se ubicó como el principal dinamizador de la actividad.