CPA FERRERE
Novedades

Economía se estancó abruptamente en Q2, proyecciones se corrigen a la baja

  • Crecimiento por debajo de lo esperado. Los datos de Cuentas Nacionales publicados en el día de hoy por el Banco Central del Uruguay indican que la economía habría registrado una caída interanual de 0,1% en el segundo trimestre de 2015 respecto al mismo trimestre de 2014. Dicho guarismo se ubicó por debajo de nuestra proyección puntual (0,5%), debido fundamentalmente al impacto negativo generado por la disminución de la energía eléctrica de origen hidráulico (-1,6%) superior a la esperada. Cabe destacar además que el BCU corrigió al alza los datos del primer trimestre: la economía habría crecido 4,5% interanual en Q1, lo que implica una corrección de 0,5 p.p. respecto a la estimación anterior.
  • Componente tendencial se mantuvo virtualmente estancado. El componente de tendencia-ciclo del nivel de actividad económica (indicador que aísla efectos de carácter puramente estacional e irregular) se mantuvo virtualmente en el registro anterior (-0,1%). En este sentido, la tendencia detiene su crecimiento por vez primera desde finales de 2011. Cabe destacar que esta estimación difiere del dato desestacionalizado publicado por el BCU, que mostró una contracción del PIB de 1,8% en Q2 respecto al trimestre inmediato anterior. Sin embargo, esta estimación no depura de efectos irregulares (como el efecto hidraulicidad) ni otros eventos atípicos, con lo cual constituye una señal irregular del crecimiento desestacionalizado. Nuestra estimación del componente tendencia-ciclo constituye una señal más firme de las tasas de crecimiento entre períodos consecutivos. Esta señal firme muestra que la economía no se habría contraído en Q2 en relación con Q1 como sugiere la estimación oficial, aunque sí permite afirmar que la actividad se habría estancado.
  • OFERTA: efectos transitorios por sequía tuvieron fuerte impacto en Q2. El elemento más sobresaliente del segundo trimestre vino de parte del sector ?Suministro de electricidad, gas y agua? que verificó una contracción de 58,5% lo que tuvo una incidencia negativa de 1,6 pp. en la variación del PIB. Por su parte, también incidieron negativamente sobre el nivel de actividad el sector ?Construcción? que contrajo su valor agregado 4,1% (sexto trimestre consecutivo de caída interanual) y ?Comercio, reparaciones, restaurantes y hoteles? con una caída de 4,2% en términos interanuales. En cuanto al sector Transporte, almacenamiento y comunicaciones, evidenció un incremento de 3,1% en términos interanuales. Finalmente, corresponde destacar la continuidad observada en los buenos resultados en la Industria manufacturera, que incrementó su producción 9,7% y tuvo incidencia de +1,2 p.p. en el crecimiento interanual. Esta dinámica es explicada fundamentalmente por las actividades de Montes del Plata que desde su puesta en marcha en junio de 2014 han dado un importante impulso a la Industria. Cabe recordar que el efecto de Montes del Plata sobre las tasas de crecimiento es de carácter transitorio y tiende a 0% en 2016 (la comparación interanual estará tomando como base los registros de 2015 con la Planta de Celulosa produciendo en niveles cercanos al 100% de su capacidad). En cualquier caso, el PIB depurado de efectos transitorios (lluvias y celulosa) habría crecido 0,3% en Q2, lo que representa una notoria desaceleración respecto a esta misma medición del primer trimestre del año que arrojaba un guarismo de 2,8%.
  • DEMANDA: sorpresiva contracción del consumo privado. Por el lado de la demanda, a excepción del sector externo que incidió positivamente (0,6 pp.) de la mano de una contracción de las importaciones, los componentes internos del gasto incidieron negativamente sobre el PIB. Por un lado, la inversión en activos fijos se contrajo: la inversión pública cayó 18,3% interanual luego del crecimiento exhibido en 2014 (20%) y en Q1.15 (3,6%), mientras que la inversión privada cayó 3,4% retomando la dinámica negativa de 2014 luego de un crecimiento transitorio en Q1-15 (0,7%). Uno de los aspectos más destacados del dato del Q2 lo constituyó la caída interanual del consumo (-0,7%) impulsada por una contracción del consumo privado (-1,1%) que no logró ser compensada por el mayor consumo del gobierno (2,1%). La caída del consumo privado en Q2 es el primer registro interanual negativo desde 2003 y se explica fundamentalmente por la caída del consumo de bienes transables afectado por la depreciación de la moneda (automóviles, electrodomésticos, viajes).
  • Proyecciones preliminares se corrigen a la baja. Incorporando el último dato a nuestros modelos de predicción, y teniendo en cuenta la información reciente en la evolución de los determinantes del nivel de actividad de la economía uruguaya, se espera que el crecimiento de la economía en 2015 se ubique en un intervalo de 2,0% a 2,3%, por debajo de nuestra estimación puntual anterior de 2,5%. Por su parte, el crecimiento esperado para 2016 se ubicaría en un intervalo de 1,5% a 2,0%. Estas proyecciones surgen de estimaciones preliminares. Las proyecciones definitivas serán publicadas en el correr de los próximos días.