· Inflación interanual se reduce, pero se mantiene elevada. La inflación de junio se situó en 0,35%, muy levemente por debajo de nuestra estimación mensual (0,45%). Esto implicó una reducción de una décima en el registro interanual respecto al mes anterior, ubicándose en 9,1%. En este sentido, si bien la inflación 12 meses decrece desde febrero, la magnitud es reducida y el nivel de inflación aún se encuentra más de 2 puntos porcentuales por encima del techo del rango meta establecido por las autoridades. Cabe señalar que a partir de julio comienza a regir el nuevo rango meta de inflación, resuelto a mediados de año pasado. Éste determina que la meta puntual continúe siendo 5% pero que el rango de tolerancia se incremente 1 p.p. en ambos sentidos, pasando a ser 3-7%.

· Leve reducción de la inflación de núcleo. La inflación tendencial, componente que excluye en su medición los precios de alimentos no elaborados (de comportamiento volátil) y las tarifas públicas (canasta energética y otros servicios públicos), se encontró en línea con lo previsto, ubicándose en 9,4% en términos interanuales. Esto determinó un distanciamiento adicional de este componente respecto a la meta implícita del 10%, aunque su persistencia en niveles elevados continúa siendo la principal preocupación en materia inflacionaria.

· Ajustes salariales a mediados de año. Luego de los elevados registros de inflación durante el primer trimestre de este año, las medidas implementadas por parte del Gobierno tuvieron como principal objetivo combatir el alza de precios. Como hemos comentado con anterioridad, estas medidas tuvieron efectos puntuales sobre la inflación interanual, aunque sin afectar directamente los fundamentos detrás del proceso. Sin embargo, las mismas fueron efectivas en reducir el registro interanual al cierre del primer semestre, reduciendo de esta forma los componentes indexatorios pautados en los convenios salariales que suelen ajustar a partir de julio. Por tanto, los menores incrementos salariales resultantes permitirán reducir, al menos parcialmente, las presiones inflacionarias y la inercia resultante. Dado lo anterior, cabe esperar que a aquellos convenios con ajuste semestral y que tomen como referencia la inflación interanual de los últimos seis meses les corresponderá un incremento salarial por este concepto de 2,8%, mientras que los convenios con ajuste anual ajustarán un 3,9% por este motivo.

· Proyecciones preliminares incambiadas. Dado que no se esperan cambios significativos en el contexto previsto para los próximos meses y que el dato de la inflación se ubicó en línea con lo esperado, las proyecciones preliminares permanecerían incambiadas. Por tanto esperamos que la inflación interanual se ubique, a fines de este año, en torno a 8,5%. Cabe recordar que a partir de este mes rige una reducción de la tarifa de energía eléctrica (5,5%). Asimismo, debe tenerse en cuenta que estas predicciones suponen que las medidas implementadas por el Gobierno rigen durante todo este año y que la bonificación de la tarifa de energía eléctrica en diciembre (UTE Premia) es de la misma magnitud que la implementada en 2013.