Análisis del dato de Inflación de Noviembre

• El índice de precios al consumo en Noviembre se incrementó en 0,35%, por encima de nuestra proyección (-0,2%). De esta forma, la inflación interanual continúa por encima de 9,0% pese a los esfuerzos realizados en los dos últimos meses en términos de acuerdos de precios con el sector privado y pese a haber tolerado una apreciación significativa del peso.
• El registro interanual de noviembre, todavía por encima de 9%, implica que no se logró reducir la tensión sobre el sistema de precios y que, por tanto, no pueden descartarse medidas adicionales por parte de las autoridades para contener los precios. El dato sugiere además que se mantendría la presión a la baja sobre el tipo de cambio, al menos en el corto plazo.

• El dato deja en evidencia que los acuerdos de precios y la apreciación de la moneda tuvieron un impacto menor al esperado sobre los precios al consumo. El conjunto de bienes que integran la categoría de ?Alimentos Elaborados? (una de las categorías de nuestro agrupamiento Bienes Elaborados No Energéticos), creció 0% en línea con lo esperado, como resultado de los acuerdos de precios del gobierno con las grandes superficies. Sin embargo, la categoría de Bienes Elaborados No Energéticos registró un incremento de 0,15%, por encima de lo esperado. Ello se debió a que otros precios de bienes transables (por ejemplo calzado y vestimenta) aumentaron pese a la apreciación del peso, sugiriendo que el traslado a precios de la caída del tipo de cambio fue inferior (o está siendo más lento) de lo esperado. Por otra parte, los precios del grupo de Alimentos No Elaborados registró un incremento debido al aumento de frutas y verduras, efecto que más que compensó la baja registrada en la carne vacuna producto de los acuerdos de precios con los frigoríficos. Cabe destacar que la carne de pollo subió en noviembre (2%), pese al acuerdo alcanzando con algunos productores del rubro.
• Salarios en octubre (1,16%) crecieron por encima de lo proyectado (0,68%), induciendo una presión mayor a la esperada sobre el componente tendencial de la inflación.

Impacto del nuevo dato en el pronóstico de inflación anual

• El dato de noviembre implica una corrección al alza de la inflación proyectada para el cierre de 2012. En ausencia de nuevas medidas que permitan (como por ejemplo una eventual rebaja de los combustibles), la inflación cerraría el año por encima del 8%.
• En ausencia de nuevas medidas, el dato también implica una corrección al alza de las proyecciones 2013, ya que un incremento de la proyección a diciembre 2012 determina un mayor componente de correctivo de inflación que recogerán los ajustes salariales de enero sea mayor.

Valores Observados y predicción de los componentes del IPC de Noviembre

IPC Noviembre	Observado	Predicción	Error de predicción
Bienes elaborados no energéticos	0,15	-0,27	0,42
Servicios no administrados	0,71	0,5	0,21
Servicios administrados	0,07	0	0,07
Inflación tendencial	0,37	0,08	0,29
Alimentos no elaborados	0,62	-2,06	2,68
Energéticos	-0,1	0	-0,1
Servicios públicos	0	0	0
Inflación residual	0,28	-1,02	1,3
Inflación	0,35	-0,2	0,55