? Inflación por encima de 10% en febrero. El dato de inflación de febrero pautó un incremento mensual de 1,6%, dejando el registro interanual en 10,2%, algo que no sucedía desde 2004. Si bien desde hace algunos meses alertábamos sobre la posibilidad de que la inflación se ubicara por encima de 10% durante el primer semestre de 2016, esto ocurrió antes de lo esperado. Esto confirma que la inflación sería la variable a resignar en términos de objetivos de política económica, en pos de recomponer el balance fiscal y recuperar, al menos parcialmente, la relación de precios relativos con el resto del mundo.

? Error de predicción. En línea con lo anterior, el dato de febrero (1,6%) se encontró por encima de nuestra proyección puntual (1,2%). El principal factor que explicó dicho desvío fue el aumento mayor a lo esperado en el rubro Bienes Elaborados No Energéticos, relacionado al aumento de los cigarrillos y el tabaco por el incremento en el IMESI. Tan sólo este factor explica 4 décimas del error en la inflación mensual.

? Inflación tendencial se mantiene elevada. Por su parte, la inflación tendencial (que arroja una señal depurada de componentes volátiles y, por tanto, refleja más adecuadamente las presiones subyacentes) aumentó 1,7% durante febrero, lo que ubica al registro interanual largamente por encima de 10% (10,8%). Este fenómeno pauta que las presiones inflacionarias no son transitorias y que, a pesar de la desaceleración de la economía, el sistema de precios se mantiene altamente tensionado.

? Implicancias de superar los dos dígitos. Cabe señalar que el 10% actuaba, hasta el momento, como la última ancla en materia de precios ante el incumplimiento sistemático del objetivo inflacionario. En este sentido, romper la barrera de los dos dígitos podría tener efectos indeseados sobre las expectativas, determinando que ante la pérdida de referencia, los remarques se aceleren afectando la estabilidad de precios. Por otro lado, cabe señalar que la indexación salarial se ha reducido en los últimos tiempos ya que los convenios salariales ya no contemplan indexaciones automáticas. Para el caso del sector público la superación del 10% implica que el Poder Ejecutivo está facultado a convocar al Consejo Superior de Salarios para discutir el nuevo escenario de precios, mientras que los nuevos convenios para el sector privado han firmado cláusulas de salvaguarda en materia inflacionaria cuando ésta supere el 12%. De todas formas, los registros de inflación actuales agregan mayor conflictividad a las negociaciones que aún restan por cerrar.

? Proyecciones preliminares. Dado que el dato se ubicó por encima de lo esperado y que la inflación superó el umbral del 10% pudiendo afectar las expectativas de los agentes sobre la estabilidad de precios, las proyecciones para fin de año se corrigen al alza desde el 9,8% vigente hasta el mes pasado. Las proyecciones definitivas serán publicadas en los próximos días.