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Resumen Ejecutivo Monitor Financiero - Febrero 2015

BCU anunció un aumento de tasas de encaje

El 8 de marzo el BCU anunció la suba en las tasas de encajes como parte de un conjunto de medidas para contener la inflación, que superó el 10% en febrero por primera vez desde 2004.

El objetivo de esta modificación en la regulación es el de reducir la liquidez en el sistema bancario, afectando eventualmente la oferta de créditos disponibles y/o las tasas de interés. El aumento se dio para los depósitos menores a 30 días en MN que pasarán de 23% a 28% y de 26% a 28% en las tasas de los depósitos en ME inferiores a 180 días de plazo. Por su parte, las obligaciones con no residentes tendrán una tasa de encajes de 28% para todos los plazos. Cabe destacar que los depósitos sujetos a los aumentos de la tasa de encaje representan el 92% de los depósitos totales en los bancos comerciales. De acuerdos a nuestras estimaciones preliminares, el aumento de la tasa de encaje en estos tramos implicaría retirar de plaza un monto aproximado de USD 710 millones, de los cuales unos USD 450 millones corresponden a encajes en ME y el resto en MN.

En la medida que la remuneración de los encajes es significativamente inferior al costo de oportunidad de invertir los fondos en activos líquidos, el efecto de estas medidas sobre los resultados de los bancos podría ascender a USD 31 MM (1,2% de su patrimonio). Este valor resulta de calcular el spread entre la remuneración del BCU por los encajes y el costo de oportunidad de estos fondos (asumiendo que no hay cambios en ninguna otra variable) utilizando como referencia el rendimiento de una Letra de Regulación Monetaria para los fondos en MN y el retorno en Notas del Tesoro de Estados Unidos a 5 años para los fondos en ME No obstante, bajo el entendido de que la medida busca restringir la liquidez del sistema y no afectar la rentabilidad de los bancos, se espera que la suba de las tasas de encaje se traslade a un aumento en las tasas activas de los bancos y no a una caída en la rentabilidad.

Mayores ganancias por diferencia de cambio explican la totalidad de la mejora en la rentabilidad de los bancos comerciales

Con respecto a los valores del mes, la rentabilidad de los bancos comerciales (Bancos Privados + BROU), medida a través del ROE (resultados en términos de patrimonio) ascendió a 14%, 2 puntos porcentuales por encima del mes anterior. Tanto BROU como banca privada explicaron de forma homogénea esta mejora. A su vez, si bien todas las instituciones privadas mejoraron sus indicadores en relación a enero, destacaron Itaú y HSBC, que registraron retornos sobre patrimonio de 33% y 22% respectivamente. De todas formas, al igual que en meses anteriores sigue manteniéndose una fuerte incidencia de las ganancias por diferencia de cambio en los resultados de las instituciones, de forma que si se desquitaran, el indicador de rentabilidad descendería de 14% a 3% para los 12 meses cerrados a febrero.

Por último, respecto al volumen de negocios del sistema bancario (depósitos + créditos), luego de varios meses de desaceleración, en febrero se observó una contracción de USD 193 millones en relación a enero, producto de una caída en el negocio nominado en MN (medido en dólares corrientes). Más concretamente, la caída en los depósitos en MN (4%) explicó en buena medida la contracción del volumen de negocios en febrero, mientras que los depósitos en ME continúan con su tendencia al alza, tanto para privados como BROU. Sin embargo, cabe destacar que esta contracción en el negocio nominado en MN se explicó en gran medida por el ?efecto precio? producto de la depreciación del peso uruguayo de los últimos meses, que hizo disminuir el valor en dólares del negocio en pesos. De forma de corregir dicho efecto, si se midiese el negocio nominado en MN en pesos ajustados por inflación (pesos constantes), la caída en febrero de dicho negocio pasaría de ser USD 355 MM a USD 83 MM en relación a enero. De todas formas, para el próximo mes sacaremos un análisis más profundo de dicho fenómeno a nivel de sistema.